佳兆業金融集團

来自内地的房地产股佳源国际(02768.HK)早前股价单日急挫八成，引起市场关注，事后才知大股东抵押股份被斩仓。独立股评人David Webb昨日再发表文章，以〈香港为什么经常发生股价急跌（Whystock-plunges happen so often in HK）？〉为题，解释上市公司单日波幅巨大，是因为证监20年前未有堵塞条例漏洞。

合资格借出人获豁免申报押股

香港交易所规定，控股股东可以以股票为抵押借款，只要是出于个人财务原因，而不是为公司提供贷款、担保或其他形式的支持，就可以不披露信息。

近年来，以股票作为贷款抵押品已成为一种流行的融资工具，尤其是对那些往往没有其他可抵押资产的小公司而言。

Webb在文中表示，由于《证券及期货条例》第323条把银行、券商及保险公司列作「合资格借出人（qualified lender）」，并豁免此等机构申报持有抵押股份5%或以上的责任。他称，当控股股东利用质押股份所得贷款炒高公司股价时，一般投资者往往被蒙在鼓里，难以知道随之而来的抛售风险。

 

业界曾提建议、但无果

Webb在文中表示，证监曾于1998年6月推出咨询文件，建议银行及大股东应披露抵押股份权益，惟1999年4月推出的咨询总结中，证监认为如果强硬要银行及持牌券商对股份质押进行披露，会对业界的日常业务制造不应有的负担，故并无修例要求银行及大股东申报。证监亦在2005年再次推出咨询，不过以「市场未有达成共识」作总结。

Webb在接受媒体查询时指到，当年因而组成的工作小组有香港银行公会、券商代表、投行的法律顾问、香港董事学会、会计师公会及他本人等业界代表，一起就此议题开会并向证监提供意见，惟政府及证监当时的态度明显不欲采取任何行动，故小组亦在一次会议后解散。

证监最近一次增加股票质押信息披露的尝试是在前首席执行官韦奕礼任内。韦奕礼于2011年离职。由于银行和券商的反对，这一努力失败了。

Webb在昨日的文章中亦有重提他于2004年就同一话题撰写的文章，当中有提及另一较次等的选择为由押股的股东主动披露数据。Webb表示，此一选项仍有其可行性，惟上市公司股东有机会在世界各地，只有「合资格借出人」才真正受到金管局及证监的管辖，取消对他们的豁免才可以更有效地控制股价大幅波动的情况。

Webb还认为，机构投资者有责任发声，向财政司和财经事务及库务局反映情况、正视问题。 

港交所CEO李小加(Charles Li)于1月22日在达沃斯世界经济论坛间隙接受采访时说，我们正在调查股票突然暴跌的问题。他补充说，他赞成让市场来处理股票的波动。“我们还没有看到一个需要解决的共同问题。”