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金价上涨行情--开始OR结束

2月24日，伦敦现货金价触及盘中最高1,689美元/盎司后，回落至1,650美元/盎司水平，结束了2020年伊始第三次的冲高。那么，金价上涨行情是否就此结束，还是刚刚开始呢？

市场恐慌，拉高短期金价

2020年伊始，市场恐慌情绪一浪接一浪，将金价先后推高三次。

1月3日，美国对伊朗的“斩首”行动，令周一（1月6日）金价大涨收盘于1,573美元/盎司，涨幅24美元/盎司。

1月27日，因中国新冠肺炎大规模爆发，引发市场对中国经济前景担忧，推高金价至1,580美元/盎司（收盘），较上一交易日涨幅16美元/盎司。

2月18日，全球（除中国）新冠肺炎确诊病例加剧，引发市场恐慌，推高金价至1,590美元/盎司（收盘），此后四日快速上涨，最高至2月24日盘中1,689美元/盎司。

图1：全球新冠肺炎确诊病例突增推动金价飙升（截止2020/02/26）

资料来源：国际卫生组织，Wind，佳兆业研究

注：全球（除中国）新增确诊病例未包括日本“钻石公主号”邮轮691名感染者

此外，因为担心新冠肺炎令全球经济放缓，各国际投行纷纷调高12个月目标金价至1,800美元/盎司，而此前的预测为1,600美元/盎司。

在2月24日金价冲击新高后，现回落至1,650美元/盎司水平。我们认为，短期内，金价将处于冲高回落后的调整状态，部分投资者获利离场，有一定下行压力。那么，中长期，金价是否具有吸引力呢？

经济增速预期放缓，降息周期并未结束

2019年开始，全球主要经济体经济增速呈现放缓趋势。根据世界银行预测，中国、美国、欧盟的2020年GDP增速降至5.9%、1.8%、1.0%（2019年6.1%、2.3%、1.1%）。在此预期下，各经济体进入降息周期。美国从2019年8月开始前后三次下调基准利率共75个基点，中国则从11月开始前后两次调低中期借贷便利MLF（俗称“麻辣粉”）共15个基点。我们认为，在当前疫情全球化蔓延趋势下，2020年全球经济增速放缓程度可能较此前市场预想加重。为抵抗经济下行压力，降息周期远未结束。

图2：全球主要经济体经济增长放缓

资料来源：世界银行，Wind，佳兆业研究

低利率环境，黄金保值“利器”

目前市场预期，2020年美国还会继续降息，并且在未来两年将利率维持在2%以下。中国自春节后便大规模向市场注入流动性，以拉动受新冠肺炎打击的经济。鉴于中国经济尚处于恢复期，即使稍后疫情解除，“灵活适度”的货币政策预期也将延续。中长期看，全球经济仍然会处于低利率环境。

利率走低必然抬升金价，历史数据很好的支撑了这一点。（如图3：2010年至今美国10年期国债实际收益率^[1]与金价走势呈现出完美的反向关系。）因此，利率继续预期走低的背景下，金价仍然处于上升通道。有鉴于此，我们认为，中长期金价有望进一步冲击新高，黄金及其相关的投资产品均具有投资价值。

图3：低国债收益率、高金价

资料来源：Wind，佳兆业研究

风险提示

?  短期内金价波动

?  主要经济体货币政策改变

图4：黄金相关股票

资料来源：Wind，佳兆业研究，（股价截止2020/02/26）

( 佳兆业分析師：冯杰   中央编号：BOW989； 利益申報: 笔者并没有持有上述股份 )

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